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Tele Atlas marktneutral
04.02.2002
Independent Research
Die Analysten von Independent Research bewerten die Aktie von Tele Atlas (WKN 927101) marktneutral.
Der Markt für digitale Karten dürfte auch in Zukunft ein erheblicher Wachstumsmarkt sein. Hier habe sich Tele Atlas als eines der führenden Unternehmen im Bereich der Digitalisierung von Kartenmaterial gut positioniert.
Sorgen bereite jedoch die momentan anhaltende Schwäche der Autokonjunktur. Entscheidend für Tele Atlas werde sein, wie schnell eine ausreichende Basis von Navigationssystemen von seinen Partnern abgesetzt werden könne, für die dann zusätzliche Upgrades und Dienstleistungen verkauft werden könnten. Aufgrund des sich momentan abschwächenden Wachstums könne zumindest angezweifelt werden, dass in absehbarer Zeit ein größerer Markt für solche After Sales Services entstehen werde.
Bedeutsam für das Unternehmen werde es weiterhin sein, das defizitäre US-Geschäft profitabel zu machen und damit mit dem Hauptkonkurrenten Navtech auf dessen Heimatmarkt in Konkurrenz treten zu können. Hier liege ein Schwachpunkt von Tele Atlas, auch wenn das Unternehmen kürzlich bekannt gegeben habe, dass der Aufbau der US-Datenbank weniger als ursprünglich geplant kosten werde. Allerdings seien bis dato weder die ursprünglich noch die nunmehr geplanten Kosten für den Aufbau des amerikanischen Kartenmaterials genauer spezifiziert worden. Zum einen sei momentan noch schwer absehbar, welcher der beiden Anbieter sich in Nordamerika durchsetzen werde, zum anderen sei die Entwicklung im dortigen Telematikmarkt noch nicht sonderlich weit fortgeschritten und zeige bisher auch noch kaum Dynamik. Der Konkurrenzkampf dürfte sich hier verschärfen und weiter steigende Ausgaben für Marketingaktivitäten nach sich ziehen.
Mit Liquiditätsreserven von 126,3 Mio. Euro zum 30.09.2001 verfüge das Unternehmen noch über ein ausreichendes Liquiditätspolster, um seine Datenbestände weiter auszubauen zu können. Dies sei auch nötig, da die angestrebte Vollabdeckung Europas und der USA erst teilweise erreicht sei und ein positiver Cash-flow aufgrund der auch in Zukunft anfallenden enormen Personalaufwendungen im Unternehmen bestenfalls im Geschäftsjahr 2005 zu erwarten ist.
Mit einer Marktkapitalisierung von rund 84 Mio. Euro notiere das Unternehmen deutlich unter seinem Eigenkapital- und Liquiditätsbestand. Der von Independent Research errechnete Unternehmenswert betrage rund 126 Mio. Euro respektive ein Wert pro Aktie von rd. 3,25 Euro. Tele Atlas notiere gegenwärtig 30% unter diesem theoretischen Wert. Allerdings sollte die weiterhin schlechte Ertragslage des Unternehmens bei einem Investment zur Vorsicht mahnen.
Zudem seien Unternehmen wie Tele Atlas, deren Break Even noch weit in der Zukunft liege, im momentanen Marktumfeld wenig gefragt. Vor diesem Hintergrund habe die Aktie von Tele Atlas bisher vom deutlichen Kursanstieg am Neuen Markt nicht profitieren können.
Wegen der hohen Risiken erwarten die Experten von Independent Research lediglich eine marktkonforme Entwicklung der Aktie von Tele Atlas.
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